镍价与库存长期走势图

库存增加，产量增加

　　现在和当时的一个主要差别在于库存水平，至少是看得见的库存。2008年10月，镍价创下历史性低点时，LME的镍库存为57,000吨。到2010年1月，经历过记忆中最惨烈的一个制造业崩溃之后，镍库存增加到166,000吨。今年6月交易所登记的镍库存水平达到465,564吨的高峰，不用说，这是有史以来最高水平。毫不意外的是，即便上海股市大跌之前，这么庞大的库存水平已经打压镍价下跌。

　　那么，这些库存都是从哪里来的呢？

　　当中有许多是来自中国，在青岛港金属丑闻曝光后，从影子融资贸易中流出的，且之后大量金属转向安全储存地点。从2014年6月青岛港同一批金属多次抵押的丑闻曝光到今年3月，中国总共出口了100,000吨精炼镍，这比前两年的总出口量还高，足以使中国至少自2002年以来首次成为净出口国。

　　但库存水平上升，也折射出其他两个根植于镍市场基本面的推动因素。首先是产量激增。据国际镍业研究组织2011-2013年，精炼镍产出平均每年增加近11%。不包括中国庞大的含镍生铁行业。含镍生铁虽不用于生产精炼镍，但是可以直接用于生产不锈钢。

　　事后来看，这是大宗商品市场掌握不好时机的典型案例。2006-2007年市场繁荣时期规划的新一代工厂终于投产，但供应早已经过多了。这对于需求是个考验。

中国不锈钢生产图表

　　大宗商品市场掌握不好时机的另一个迹象。整体市场担心中国工业活动放缓，但镍市实际上已经经历了自己的中国“硬着陆”。中国不锈钢产量今年第一季下滑1.4%。不锈钢是镍的最大初级应用行业。这听起来不是大事，但考虑今年以前中国不锈钢产量一直以两位数速度增长，情况就不一样了。中国不锈钢产量2014年增长14%，2013年增长18%。而这只是部分与中国整体经济放缓有关。中国不锈钢生产商面临的另一阻力来自贸易制裁，尤其欧盟实施的制裁。

　　与碳钢和铝生产商一样，中国不锈钢制造商一直以扩大出口来因应国内市场困境。不过，碳钢生产商可以改变混合的合金成分，铝生产商也可以调整产品成分，从而避开越来越多的贸易制裁，但不锈钢厂却似乎只能往枪口上撞。虽然碳钢相关贸易制裁不断增加，其出口却一直都很旺盛。而根据Jefferies的分析师，今年迄今不锈钢出口已下滑21%。“考虑到不锈钢的规模较小，产品质量更加细化，我们认为将有越来越多的证据表明，贸易保护主义政策对不锈钢市场的影响要甚于碳钢市场，”他们称。

需求忧虑暂时盖过供应忧虑

　　在产量经过一段时间超快增长后，库存处在纪录高位，加之中国不锈钢需求出现“硬着陆”，而且全球不锈钢产业整体进入去库存周期，对于镍价为何会重回在2008-2009年的交投区间内打转，似乎就能解释得通了。

　　需求冲击可能没有全球金融危机时那么严重，但其它基本面因素，尤其是规模庞大的库存，对价格的负面影响可能甚于当时。
                                                                                                       文章来源：我要不锈钢网